期权微笑又称为波动率微笑(volatility smiles)，是形容期权隐含波动率(implied volatility)与行权价格(strike price)之间关系的曲线。

　　一般来说，Black-Scholes期权定价模型中假设股价波动率是常数，这在实际中一般低估了标的物的波动率。

　　对于股票期权来说，行权价格越高，波动率越小，当行权价趋于正无限时，看涨期权价格趋近于0，看跌趋近于正无限，波动率均趋近于0;

　　而对于汇率期权来说，则行权价越接近现价，波动率越小。

　　而之所以被称为“波动率微笑”，是指价外期权和价内期权的波动率高于在价期权的波动率，使得波动率曲线呈现出中间低两边高的向上的半月形，像是微笑的嘴形，因此叫做微笑期权。

　　许多关于股票期权定价的实证研究发现了期权隐含波动率微笑的现象。

　　其中，隐含波动率是将市场上的期权交易价格和其他参数代入期权理论价格模型，反推出来的波动率数值。

　　根据Black-Scholes模型的常数波动率假设，同种标的资产的期权应具有相同的隐含波动率。

　　但实证研究表明，同种标的资产、相同到期日的期权，当期权处在深度实值和深度虚值时，隐含波动率往往更大，就会出现隐含波动率微笑。

　　同时，由Black-Scholes模型可知期权价格是资产波动率的单调递增函数。

　　那么，当现实中期权处于深度实值和深度虚值，隐含波动率大于Black-Scholes模型假设的常数波动率时，实际期权价格高于Black-Scholes模型推出的理论价格。