cfa有多难考，先看看投资组合管理。经过上节课的学习，我们已经知道了身为一个基金经理要了解不同的投资主体，了解自己的客户，包括他们的风险和收益要求等情况，也知道了该怎么组建一个投资组合。那么这一次，我们就要来一起看一看金融学历史上最著名的三个组合管理的理论，其中蕴含了什么样的道理呢？

 

我们CFA考试学习的进程来到了Reading 41: Portfolio Risk and Return: Part I和Reading 42: Portfolio Risk and Return: Part II，在我们历年的CFA一级考试中，这一部分一直以来占据了组合管理中的大部分考点，重要程度不言而喻。

 

 

1、CFA市场配置理论

 

 

首先就是市场配置理论，我们从两个资产的组合方差的计算开始，

 

推知两种资产组合在相关系数从-1到1的情况，

 

最后得到我们MPT理论中最重要的图形：

 

在市场配置理论中，我们需要着重掌握以下概念：

 

Minimum-variance frontier of risky assets: the investment portfolios of risky assets that provide minimum variance (the lowest risk) given a certain level of return.

 

Global minimum-variance portfolio: the investment portfolio that has the lowest variance on minimum-variance frontier of risky assets.

 

Efficient frontier of risky assets: the portfolios that not only provide the lowest risk given a certain level of return, but also offer the highest return given certain level of risk.

 

The investment portfolios on minimum-variance frontier that are above the global minimum-variance portfolio.

 

Portfolios above efficient frontier is not achievable, and portfolios below efficient frontier is un-efficient. Also called Markowitz efficient frontier.

 

2、CFA资本市场理论

 

接下来是第二个重要理论Capital Market Theory（资本市场理论）。

 

CML线的含义和性质Capital market line (CML) is a special CAL that includes all possible combinations of risk-free asset and market portfolio.

 

CML is tangent to the efficient frontier at a point representing market portfolio.

 

系统性风险和非系统性风险的区分并引入了β的概念，要记住非系统性风险可以通过资产配置完全消除，所以只有承担系统性风险会被补偿。

 

Beta (β) can be used to measure the systematic risk of an asset, representing how sensitive an asset’s return is to the market as a whole.

 

这一部分最后一个重要的模型叫做资本资产定价模型（CAPM），是用来给系统性风险定价的模型，我们通过公式算出一个资产的合理收益，如果它现在在市场上的收益高于这个理论收益，就相当于价格被低估，我们应该买入；反之，我们则选择卖出该资产。